Zcash持仓降13.2%，24小时多头爆仓1049万美元

ZEC现价报$1,439.44，未平仓合约约$2.66B，24小时减少13.2%；同期总清算额达到$12.5M，其中多头被清算$10.5M，明显高于空头的$2.0M。近期市场叙事同时围绕ZEC刷新高位、治理投票约束力以及大额空单浮亏展开，但衍生品盘面给出的核心信号是去杠杆。

头部交易所同步减仓

从未平仓量分布看，Binance以$696.4M占26.2%居首，24小时下降11.2%；Bybit持仓$270.1M，占10.1%，降幅扩大至16.8%；OKX为$193.3M，占7.3%，下降9.2%。若再看第四大平台Bitget，其持仓$170.1M、占6.4%，24小时减少10.4%。头部四所合计占比接近一半，且变化方向一致，说明当前收缩并非单一平台异常。值得注意的是，Binance近4小时持仓反而增加1.4%，而Bybit减少1.8%、Bitget减少1.0%，短线资金正在出现局部回补，但尚不足以扭转日内降杠杆格局。

费率分化，空头并未全面拥挤

资金费率呈现“主流接近零、边缘平台分化”的状态。Binance、Bybit、Bitget与Gate当前均为0.0%（按一位小数显示），CoinEx达到0.2%，Bitfinex则为-0.1%；Lighter为0.0%。这意味着仅凭正负费率，尚不能确认市场已经形成广泛的多头拥挤。账户结构却更偏空：全市场多头账户仅35.7%，空头占64.3%；其中Binance多头32.6%，OKX多头31.5%，Bybit相对较高也只有44.4%。相反，主动成交方向出现背离，Binance主动买入占62.1%，OKX为54.7%，Gate为60.1%，全市场主动多头占比则为59.0%。这更像是下跌后买方尝试承接，而不是账户层面的仓位反转。

清算压力仍由多头承担

按清算窗口观察，最近1小时多头清算$51.6K，空头清算$303.6K，短线反弹曾挤压部分空头；但扩大到4小时后，多头清算升至$574.8K，超过空头的$429.8K。12小时多头清算进一步达到$2.7M，空头为$991.2K；24小时差距扩大到$10.5M对$2.0M。最大单笔记录位于$1,472.24附近，金额$307.3K，另有Binance在$1,460.20附近清算$240.6K；这些价位说明上方曾存在明显的多头杠杆暴露。当前价格低于上述区域，反弹若不能重新吸收卖压，仍可能触发剩余多头止损。

结论是，ZEC短线仍处于“多头清算主导、主动买盘抵抗”的偏空结构：$1,460.20至$1,472.24是首个修复区，$1,500.03是更关键的反转观察位；未平仓量若继续低于$2.66B，说明去杠杆尚未结束。若价格重新站上$1,500.03，同时未平仓量回到$2.66B上方，且主动多头维持在59.0%附近，则本次清算偏空判断失效。数据截至北京时间9月20日 18:21，覆盖 Binance、OKX、Bybit 等主要交易所。